브랜드 파워를 키우는 '휠라홀딩스'

휠라홀딩스의 주가가 작년에 비해 많이 올라왔습니다. 주가의 추가 상승을 위해서 회사는 브랜드 파워를 키우는데 주력하고 있습니다. 브랜드 파워는 장기간의 꾸준한 매출 상승을 위해 반드시 필요합니다. 스포츠 패션 브랜드로 확고한 자리를 잡는 필수 요소 입니다. 살펴보겠습니다.

 

투자포인트

 

1) 브랜드력 제고,

 

2) 채널믹스 개선,

 

3) 높은 밸류에이션 매력도

 

휠라홀딩스는 부진한 FILA 브랜드의 부흥을 위해

전사적인 노력을 기울이고 있다.

 

전세계적으로 통일성 있는,

 

디자인과 퍼포먼스 제품 라인업 강화가,

 

브랜드력 제고에 보탬이 될 전망이다.

 

그동안 미진했던 기능성을 강조한

제품 출시가 스포츠 패션 브랜드로서의 입지를

높이는 데 필요하기 때문이다.

 

또한 FILA 부문 한국 및 미국법인의

수익성 제고 효과가 나타날 것이다.

두 법인 모두 채널믹스 개선 작업을 진행 중이다.

 

수익성뿐만 아니라 브랜드력에,

 

악영향을 주는 홀세일 채널 축소를 통해,

 

중장기 펀더멘탈 강화에 기여할 전망이다.

 

현재 휠라홀딩스의 밸류에이션 매력도는

여타 브랜드사 대비 높다.

시가총액에서 Acushnet 의 지분율 (52.6%) 및

지주사 할인율 (50%)을 고려한 FILA 사업 가치는

8 천억원을 밑돌고 있다.

FILA 브랜드력이 다소 약해지며

사업 가치가 낮게 평가되고 있으나

 

 

라이센스를 직접 보유한 글로벌 패션 브랜드,

 

업체임을 감안한다면 상당한 저평가라고 판단한다.

 

23 년, FILA 본업 부진 점진적 회복 전망

휠라홀딩스의 23 년 합산 매출액은

4 조 84 억원 (-4.2% YoY),

영업이익은 5,155 억원 (+11.4% YoY)으로 예상한다.

 

FILA 브랜드 사업의

23 년 매출액은 1 조 2,185 억원 (-6.5% YoY),

영업이익은 1,692 억원 (+45.5% YoY)으로 예상.

본업인 FILA 사업 부진이 지속되고 있다.

 

1H23 까지는 재고소진에 중점을 두어

매출 감소가 불가피하나

채널믹스 조정으로 연간 영업이익 개선을 전망한다.

 

23 년 Acushnet 의 매출액과 영업이익은

각각 2 조 7,899 억원 (-3% YoY),

3,463 억원 (+0% YoY)으로 예상한다.

 

가장 큰 매출비중을 차지하는,

 

골프공 카테고리에서 1Q23 Pro V1,

 

골프공 출시가 예정되어 있어 매출을 견인.

 

다만 연간 원/달러 환율이 22 년 대비 낮아지는 상황을 가정했다.

 

투자의견 Buy, 목표주가 49,000 원 제시

휠라홀딩스에 대해 투자의견 Buy,

목표주가 49,000 원으로 커버리지를 개시한다.

목표주가는 부문별 SOTP Valuation 방식을 사용했다.

 

FILA 브랜드는 12개월 Forward NOPLAT

을 이용해 적정가치를 산출했다.

Acushnet 에 대해서는 12 개월

Forward 순이익에 Acushnet PER 인 18.4X 를 적용 후

지분율과 지주사 할인율을 반영했다.

 

FILA 본업에서의 부진을 만회하는

모습이 가시화될 때까지는 기다림이 필요하다.

 

그러나 휠라홀딩스의 12 개월 Forward PER,

 

은 9X 에 못미치는 수준으로 밸류에이션 매력도가 높다.

 

또한 26 년까지 계획된 6 천억원 규모의,

 

주주환원 정책은 주가 하방 지지 요인으로 작용할 전망이다.

 

23년은 채널 조정 지속으로 FILA 매출액 감소 전망

FILA 부문의 23년 매출액은 1조 2,185억원 (-6.5% YoY), 영업이익은 1,692억원 (+45.5% YoY)으로 예상한다. 1H23까지는 재고소진에 중점을 두어 매출 감소가 불가피하나 채널믹스 조정으로 연간 영업이익 개선을 전망한다

 

FILA 미국법인의 23년 매출액은 3,722억원 (-15.0% YoY), 영업적자는 279억원 (적자지속, 적자폭 292억원 축소)으로 예상한다.

 

휠라홀딩스 주가

본업 FILA 브랜드 사업 가치에

대한 할인율 확대로 저평가 되고 있다.

 

Acushnet 시가총액에 휠라홀딩스의 지분율

및 지주사 할인을 적용해 산출한 Acushnet

의 가치는 1.5 조원이다.

 

다시 말해 휠라홀딩스 시가총액 중

FILA 사업가치는 8 천억원을 밑돌고 있는 수준이다.

 

FILA 가 연간 1 조원 이상의 매출과,

 

1,500 억원 이상의 영업이익을 시현하는,

 

브랜드임을 감안한다면,

 

밸류에이션 매력도가 상당히 높다고 판단한다,

 

브랜드 가치 하락이 주가 하락을 낳은,

 

것으로 파악하는 바,

 

브랜드력 턴어라운드 가시화 시

 

휠라홀딩스의 저평가가 부각될 여지가 크다.