5G 통신주 최대수혜 '에이스테크'

매년 연말이 되면 다음 해 증시 예측과 수혜 업종을 찾기에 분주합니다. 2년 동안 통신주는 외면당했습니다. 2023년 5G 투자 확대로 통신주 관련 업체의 호실적을 전망합니다. 오늘은 이러한 흐름이 오면 가장 큰 혜택을 받은 '에이스테크'의 수혜 근거와 산업동향 및 주가 동향 등을 살펴보겠습니다.

 

인도시장 5G 투자의 최대 수혜 종목

1. 에이스테크는 주로 삼성전자, 에릭슨 등 대형 사들을 고객으로 두고 있습니다. 그러므로 안정적인 고객 포트폴리오와 다양한 제품 라인업을 기반으로 글로벌 통신 인프라 투자 확대 수혜를 온전히 받을 전망입니다.

 

2. 인도 5G 투자는 2023년이 시작 단계

• 동사는 삼성전자, 에릭슨의 안테나 및 필터 메인 벤더사.
• 삼성전자의 중요 프로젝트 대부분 동사 제품 사용.
• 삼성전자의 인도향 네트워크 장비 출하 본격화에 동사 수혜가 가장 클 것으로 예상됩니다.
• 4G 투자 당시 삼성전자에 동사가 안테나를 공급.
• 현재 인도 통신사 직납 매출(4G 안테나)도 발생 중
• 인도 4G 투자 당시 인도향 매출 연간 1400억 원 기록.
• 금번 5G 투자에도 매출 성장 기대 통신사 직납 물량 확대 - 디시네트워크, Etisalat 등 통신사향 직납 계약 확대 중.
• 글로벌 5G 인프라 투자가 아직 중간까지도 오지 못한 상황에서 통신사 직납 계약 확대는 동사 중기 실적에 긍정적으로 작용할 것
• 대형 SI사 의존도가 높아지면 부품업체 기술력보다 통신장 비사 수주에 실적이 결정. 통신사 직납 기록이 누적되면 기술력 기반 자체 영업에 유리한 환경 조성

 

산업 동향

1. 2020년 삼성전자의 버라이즌 수주 이후 통신장비 업종 주가 2년간 하락세.
2. 대규모 수주 부재와 업종 전반 실적 부진에 기인.
3. 2023년 통신장비 업종이 추세적 하락을 끝내고 상승 반전 전망
4. 2019년 국내 통신장비 투자 사이클과 2020년 북미향 수주 기대감이 형성되는 시기에 주가는 강력한 상승을 기록.
5. 과거 사례를 보았을 때 통신장비 업종은 ‘실적 업 사이클 초입 구간’, ‘수주 기대감’이 형성되는 구간에 아웃퍼폼.
6. 2023년 인도향 수주와 북미 투자 재개로 업종 상승의 요건이 갖춰지는 시기로 판단
7. 삼성전자는 인도 1위, 2위 통신사업자 벤더사로서 인도 5G 투자에 수혜 가능.
8. 삼성전자 통신장비 벤더 사들은 북미, 인도시장 호조에 따른 낙수 효과를 누릴 전망.
9. 인도 5G 투자는 글로벌 5G 기지국 구축 1위 국가인 중국과 비슷한 방향으로 전개될 가능성이 높음.

네트워크망 투자는 국가 인구에 밀접한 관련을 보임.

인도는 2023년 중국을 넘어 글로벌 인구 1위 국가가 될 전망. 

• 인도가 2022~2024년 높은 수준의 경제 성장률이 전망되고 탈중국으로 인한 해외 기 업 유입이 가속화되고 있는 점도 5G 투자 가속화 요인 - 인도 통신 1위 사업자 지오와 2위 사업자 에어텔 벤더사로 선정되어 있는 삼성전자 수혜 기대

 

업 사이클은 시작

통신장비 투자는 전형적인 사이클 투자이며 업 사이클과 다운사이클에 상승폭과 하락폭이지 수를 크게 상회 / 하회한다. 2019년 국내 투자 사이클에서 KMW는 10배 가까운 상승을 보였고 2020년 미국 투자 사이클에서는 에이스테크가 10배 가까운 상승을 기록했다. 반대로 업종이 다운 사이클로 접어든 후 두 종목 모두 고점 대비 -80%에 가까운 수익률을 기록했다. 산업의 사이클 방향성을 읽는 것에 따라 수익률 희비가 현저하게 갈리는 산업이다.

2023년 통신장비 산업의 2년 만의 업 사이 전망한다. 2019년 통신장비 업 사이클을 만들었던 실적과 2020년 업 사이클을 만든 수주 기대감이 2023년에는 모두 유효하다고 판단한다. 2023년 통신장비 산업에 다시 한번 관심이 필요한 시점이다.

 

투자 포인트

1. 삼성전자 직납 업체 중심 투자

2023년 실적 턴이 기대되는 삼성전자 직납 업체 중심 관심 필요

통신장비 업체는 삼성전자, 에릭슨, 노키아와 같은 대형 SI사(System integration)로 납품을 중심으로 하는 기지국 부품 제조 업체와 통신사 직납(중계기, 스몰셀 등) 중심 업체로 구분할 수 있다. 통신사가 통신 인프라 투자를 시작할 때 대형 SI사에게 기지국 등 네트워크 시스템 구축에 필요한 메인 장비를 발주한다. 대형 SI사를 통한 기지국 구축이 선행되고 그 후 중계기, 스몰셀 등 제품이 발주하기에 두 업체 간의 실적 발생 시차가 존재한다. 통신장비 업체 중 2022년 호실적을 기록한 종목은 대부분 통신사 직납 업체지만 당사는 2023년 실적 턴어라운드가 기대되는 삼성전자 직납 업체의 투자 매력도가 높다고 판단한다. 글로벌 5G 투자는 향후 3년 이상 지속적으로 집행될 전망이지만 인도 이후 단일 국가 대규모 투자는 부재할 전망이다. 삼성전자는 인도 4G 투자 당시부터 우호적인 관계를 이어오고 있으며 금번 5G 투자에도 기존 고객사(지오) 투자 확대와 신규 고객사(에어텔) 확보에 힘입어 높은 점유율 확보가 가능할 전망이다. 같은 궤로 인도 투자가 본격화되는 2023년부터 삼성전자 직납 업체 전반 실적 개선이 기대된다. 2019년(국내 투자), 2020년(미국 투자) 통신장비 주가 업사이클 사례를 기반으로, 실적 업사이클 초입 구간이자 인도향 수주 기대감이 존재하는 2023년 상반기 통신장비업 세 번째 업사이클을 전망한다

 

삼성전자 직납 업체 분류

안테나  : 에이스테크, 기가레인, 알에프텍

필터 :  케이엠더블유 에이스테크

커넥터/케이블  : 기가레인

트랜지스터/전력증폭기 :  RFHIC , RF 머트리얼즈

트랜시버 : 오이 설루션

라이트론 함체 : 서진시스템

 

2023년 인도 5G 투자 본격화

인도 주파수 경매 종료에 따른 5G 투자 본격화.

인도 주파수 경매 종료 2020년 9월 버라이즌향 수주 이후 최대 규모 수주가 기대된다. 2022년 8월 1일 인도 5G 주파수 경매가 종료됐다. 주파수 경매는 약 190억 달러 규모였고 릴라이언스 지오 – 에어텔 – 보다폰 순서로 주파수를 할당받았다. 릴라이언스 지오는 2023년 말까지, 에어 텔은 2024년 1분기까지 전국망 구축을 목표하고 있기에 2023년 공격적인 투자가 시작될 것으로 전망한다.

 

인도 5G 투자에서 삼성전자의 대규모 수주가 기대된다.

인도의 4G 투자(2014~2016년) 당시 삼성전자가 1위 사업자 릴라이언스 지오로부터 네트워크 장비를 단독 수주했고 성공적인 4G 투자를 기반으로 릴라이언스 지오가 인도 1위 사업자로 안착했다. 지오는 2016년 1억 명 수준 가입자를 보유했었지만 2021년 4억 명까지 가입자를 확대하며 무선 통신산업에서 유례없는 성장을 기록했다. 해당 경험을 기반으로 금번 도래한 5G 투자 도 통신 3사 중 가장 높은 투자 집행이 예상된다. 아직 지오는 공식적으로 5G 네트워크 장비 벤더사를 발표하지 않았지만 과거 레코드를 기반으로 금번 5G 투자에서도 삼성전자가 메인 벤더사 역할을 맡을 가능성이 높다고 판단한다. 인도의 중화권 업체 배제 흐름에 삼성전자가 수혜를 받고 있는 모습을 보인다. 인도 통 신부는 2021년 5월 성명을 통해 자국 통신사의 5G 시험사업 허가와 사업 파트너사로 삼성전자, 에릭슨, 노키아 등을 허가했다. 이에 2022년 7월 발표한 에어텔 벤더사에 중화권 업체가 탈락하고 삼성전자가 새롭게 자리했다

삼성전자는 인도 1위, 2위 통신사업자의 네트워크 장비 벤더사로서 인도 5G 수혜를 온전히 받을 전망이다. 인도 5G 투자는 미국과 중국 이후 단일 국가 최대 규모 투자가 될 가능성이 높기에 2023년 삼성전자 통신장비 벤더사들의 실적 개선에 주목해야 한다

 

5G 투자에 긍정적인 인도 대외환경

2022~2024년 인도 높은 수준 경제 성장 전망 인도 5G 투자에 긍정적인 대외환경이 조성되고 있지만 불신은 여전히 존재한다. 몇 년 간 지연됐던 인도 5G 주파수 경매와 기대보다 저조한 버라이즌 5G 투자 사례에 근거한 불신이다. 당사는 기대 이하 5G 투자를 집행하고 있는 미국과 공격적인 투자를 집행한 중국 사례를 적용했을 때 인도는 중국에 가까운 투자 흐름을 예상한다. 인도는 2000년대 초반 중 국과 비슷한 모습을 보인다. OECD는 글로벌 경기 침체 우려에도 인도의 2022년 6.6%, 2023년 5.7%, 2024년 6.9% 경제성장을 예상하고 있다. 이와 함께 글로벌 기업들의 탈 중국에 따른 인도 진출도 이어지고 있다. 인도는 2023년 세계 1위 인구 보유국으로 자리할 전망이며 경제 성장과 해외투자 유치를 위해 인프라 투자가 필요한 시점이다. 인도가 세계 2위 이동통신 가입자 보유국인 점 은 5G 투자 집행 후 가입자 유입 부진 리스크를 줄여주는 요인이다.

5G 투자 규모를 결정하는 요인은 국가 면적과 인구이며 면적보다 인구와 더 밀접한 연관성을 보인다. 미국과 중국이 비슷한 면적에도 구축하는 기지국 대수 차이가 발생하는 것은 인구 차이에 기인한다. 국내 투자 사례에서도 면적보다 인구가 5G 인프라 투자에 영향을 미치는 점을 확인할 수 있다. 2022년 상반기 기준 3.5 GHz 주파수 대역 기지국 중 44%가 수도권에 위치했고 28 GHz의 경우 SKT, KT는 90% 이상, LG U+ 는 60% 가 량이 수도권에 위치했다

 

인구, 면적, 경제상황 등을 종합적으로 고려했을 때 인도 5G 투자는 미국보다 중국과 비슷한 흐름으로 5G 투자가 진행될 가능성이 높다.

 

주가 동향

에이스테크의 주봉차트 및 재무정보

에이스테크의 주봉 차트입니다. 2020년 4G 통신 확장으로 엄청난 상승을 보인 에이스테크는 2년간 하락 추세를 겪고 있습니다. 위에서 언급드렸듯이 전문가들은 12월에 2023년 산업동향을 예측합니다. 삼성전자의 인도발 뉴스가 나오면서 차트가 살짝 고개를 든 모습입니다. 재무정보도 영업이익, 당기순이익 모두 적자 상태입니다. 내년에 삼성전자의 낙수 효과가 나올지 지켜보면서 투자에 임하면 좋을 것 같습니다.

개인 의견 : 저의 개인적 생각은 통신업종 자체가 2년간 하락하였고 여기서 더 빠질 곳도 없다는 생각이 듭니다. 주가는 하루 큰 폭 상승을 준 뒤 눌림목 자리입니다. 또한 대차잔고량이 갑자기 올라 잔고수량 1위 종목이 되었단 공시가 나왔습니다. 대차잔고로 수량을 빌려와 공매도로 주가를 누르면서 장기적 매입에 들어갈 수도 있습니다. 조금씩 모아가는 전략을 세우고 싶네요.